2025年，对于中国床垫行业的三家头部上市公司——喜临门、慕思股份、梦百合来说，是分化加剧、境遇迥然的一年。

随着三家公司的年度报告相继出炉，几家欢喜几家愁呢？曾经同场竞速的睡眠经济龙头，如今走出截然不同的走势：喜临门内控问题被ST、慕思股份营收净利双降、梦百合大幅减亏但仍未扭亏。

分化加剧，利润承压

喜临门被ST。作为 “床垫第一股”，喜临门2025年实现营业收入88.19亿元，同比微增1.02%，创下上市以来营收新高；但归母净利润2.41亿元，同比大幅下滑25.11%

尽管营收稳住了大盘，但利润的下滑同样显著，且更大的危机隐藏在财务数据之外。

喜临门2025年年报审计机构出具了保留意见的审计报告，并且对其内部控制出具了否定意见。同时，因公司控股股东及关联方尚未偿还的非经营性占用资金3.85亿元、违规担保4.7亿元，两项风险指标均超净资产5% 且无法短期整改，于4月28日被实施其他风险警示，股票简称变为“ST喜临门”。

梦百合年报被审计机构出具保留意见审计报告。2025年梦百合实现营业收入89.12亿元，同比增长5.48%，增速最为显著，同时公司成为“床垫三强”中营收最高的企业。

然而，公司依然处于亏损状态，归母净利润为-982.25万元。不过，一个积极的信号是亏损额同比大幅收窄了93.51%。

但2026年一季度，公司净亏损3811.26万元，亏损再度加剧。

值得一提的是，梦百合年报同样未能获得“干净”的审计意见。审计机构出具了保留意见，原因直指两笔巨额关联方应收账款的可回收性。

截至2025年末，公司对关联方MC公司和Dormeo集团的应收账款合计高达5.42亿元，其中逾期金额4.32亿元。

公司实际控制人倪张根虽在2026年4月27日已代为偿还了1.2亿元，并承诺在2026年底前还清剩余3.12亿元，但审计机构认为，还款计划的后续履约进度及结果存在不确定性，无法判断这些坏账准备计提得是否充分。

慕思股份营收净利双双下滑。定位高端健康睡眠的慕思股份，2025年业绩全面下滑。公司2025年营业收入52.27亿元，同比下降6.71%；归母净利润5.36亿元，同比下降30.21%。同时，扣非净利润3.97亿元，同比暴跌45.06%，盈利降幅远超营收降幅。

对比喜临门和梦百合，慕思股份的财务状况最为稳健。其审计报告为标准的无保留意见。

总的来看，梦百合展现了最强的营收增长动力，而慕思股份和喜临门则面临增长瓶颈，利润均出现超过20%的下滑。

然而，营收和利润只是冰山一角，真正决定公司质地和未来发展潜力的，是隐藏在报表深处的风险与变革。

危中寻机，各有亮点与挑战

抛开内控问题，三家床垫公司在业务层面呈现出不同的发展路径。

我国家居行业多以代工起步，床垫“三强”中，梦百合和喜临门是代表。

如图表1所示，家居行业的微笑曲线的两端——核心技术和品牌，掌握它们的企业在价值链中收益分割当中会占取更大部分，而制造环节作为微笑曲线的底端，在整个产业价值链中利益分割里处于不利地位。

通过多年代工积累的经验，如今不管是梦百合还是喜临门，纷纷发展自主品牌，坚持OBM与OEM/ODM 并举。

梦百合以境外市场ODM业务为主，近年来公司开始积极培育自主品牌，同时开拓国内市场。2025年，公司境外线上主营业务收入达到23.31亿元，同比飙升62.30%，成为核心增长引擎。通过“EGOHOME”等自主品牌，公司在亚马逊等平台的床垫类目中已跻身核心玩家之列。

然而，境外市场的拓展之下，公司也出现了新的问题。上文分析提到，公司海外市场有两笔大额应收账款产生逾期，进一步影响了公司的发展。

此外，梦百合国内市场尚未盈利，“整体利润也未达预期”。

喜临门在经营层面仍不乏亮点，2025年公司线上销售渠道实现了27.21%的高速增长，达到了25.21亿元。另外，电动智能类产品全年累计销售达2.76亿元，据年报介绍实现了翻倍增长。

作为三者中成立时间最早的企业，喜临门2025年的经营亮点，被公司内控问题所掩盖。

历史证明，不少企业因内控缺陷，导致一蹶不振的案例比比皆是。如今正值床垫行业激烈竞争之际，喜临门如何快速处理控股股东资金占用和违规担保等诸多问题，避免公司正常经营和战略推进，成为重中之重。

慕思股份2025年大力发展AI以及品牌出海，寻找新的增长曲线。2025年其AI产品营业收入达到2.55亿元，同比增长127.68%，成为最耀眼的业务板块。

同时，公司坚定推进“品牌出海”，境外业务收入同比增长67.37%，通过在东南亚、中东等地建立战略合作，加速从“产品出海”向“品牌出海”转型。

然而，销售费用率的高企拖累了短期利润，但从长期来看，这是其为构筑品牌护城河所必须付出的代价。

总的来说，2025年是中国床垫行业深度洗牌的一年。慕思股份在稳健中寻求升级，梦百合在扩张中暴露风险，而喜临门则在阵痛中呼唤治理变革。三家企业面临的问题各有不同，但也折射出软体家居行业从高速扩张转向存量博弈的深层阵痛。

最新财报数据显示，2026一季度，喜临门实现营收16.82亿元，同比减少2.77%，一季度公司同比由盈转亏，净亏损3587.08万元。

梦百合实现营收22.51亿元，同比增长10.18%，归母净利润为-3811.26万元，同比暴跌164.91%。

慕思股份营业收入有所上涨，同比增长5.86%至11.87亿元，归母净利润同比下跌25.13%至8837.86万元。