4月30日，山水水泥（00691.HK）发布截至2026年3月31日止三个月第一季度报告。公司经营收入为11.76亿元，较2025年同期的16.21亿元同比减少27.47%；公司股东应占亏损7.16亿元，同比扩大约19.3%。

公告显示，公司一季度毛利为2972万元，较2025年同期的8686万元骤降65.8%。经营亏损从2025年一季度的6.19亿元扩大至7.43亿元，期内净亏损则从6.68亿元扩大至7.87亿元，同比扩大17.8%。

从资产状况看，截至2026年3月31日，公司总资产为287.72亿元，较2025年末的287.42亿元微增0.1%；但净资产总额从2025年末的169.84亿元降至163.07亿元，缩水约6.77亿元。公司流动负债攀升至105.95亿元，而流动资产为79.00亿元，流动负债超过流动资产达26.95亿元。

回顾2025年全年，据年报披露，公司2025年全年营业收入为115.61亿元，较2024年的145.10亿元下降20.3%；全年净亏损高达10.91亿元，而2024年亏损仅为1.89亿元，亏损幅度同比扩大近5倍。

年报分析称，亏损主要因“水泥受市场需求疲弱，价量齐跌，营业毛利下滑”，叠加停产企业或产线相关固定资产计提减值损失增加。2025年全年，公司水泥销量同比减少15.1%至3814.7万吨，熟料销量同比减少29.4%至482.1万吨，混凝土销量同比减少25.4%至169.5万立方米。

从历史数据看，公司已连续两年亏损：2024年亏损1.89亿元，2025年亏损10.91亿元，合计亏损12.8亿元。而此前2022年公司尚盈利7.64亿元，2021年盈利28.95亿元。

面对严峻形势，公司管理层在2025年年报中提出2026年以“扭亏为盈”为核心目标，计划聚焦主业提质、深化成本管控、加强内部治理等五大举措。然而，从一季度数据看，这些措施尚未见效。

此外，据年报披露，全国水泥市场2025年呈现“量减价弱、效益承压”态势，全年水泥产量16.93亿吨，同比下降6.9%，创2010年以来新低。2026年虽有望降幅收窄，但行业供大于求格局难改。

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