上周，伴随AI硬件环节高拥挤下的高波动，低拥挤方向的恒生科技、创新药等明显修复。港股通科技ETF华夏(159101.SZ)上周涨幅达6.44%。

港股到底了吗？中金公司研究部首席海外与港股策略分析师刘刚从调整周期、估值风险溢价、盈利基本面、资金流向与市场情绪五个维度与历次典型底部对比。结论是，相较历史底部，港股指数层面绝对水平仍然不低，但部分指标和个股已较极致。

对比A股科技，作为估值低、不拥挤的代表，港股科技板块(尤其是互联网、创新药)更多体现“赔率”属性，“赔率”资产的最大挑战是“机会成本”，是此前阻碍大家配置的关键，但当科技波动不断甚至还增加时，配置的机会成本就降低了。

港股科技后市能否重回上行趋势？刘刚表示，短期的催化来自三个方面：美联储紧缩预期趋缓、部分资金再平衡、以及三季度财政发力会比二季度改善，如果7月会议还有倾斜那就更好(但非基准)。但长期看，要从赔率走向胜率，需要“924 时刻”或“DeepSeek时刻”。前者对应财政发力，后者对应科技突破(类似上周阿里业绩指引)，这也是2025年港股跑赢的关键。

可以逢低关注相关ETF修复机会，如覆盖一篮子港股互联网、半导体及创新药龙头的港股通科技ETF华夏(159101.SZ)，及其联接：华夏国证港股通科技ETF联接C(025806.OF)。