开源证券股份有限公司陈雪丽近期对新希望进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：饲料业务表现亮眼海外增长提速，猪养殖业务承压》，给予新希望买入评级。

新希望(000876)

饲料业务表现亮眼海外增长提速，猪养殖业务承压，维持“买入”评级

公司发布2026年中报，2026H1营收555.89亿元，同比+7.68%，归母净利润-17.02亿元，2025H1为7.55亿元。2026Q2营收282.97亿元，同比+4.00%。归母净利润-8.04亿元，2025Q2为3.10亿元。2026H1经营活动现金流净额16.46亿元，同比-68.05%，经营现金流仍为正；期末货币资金79.63亿元。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而下调公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为-16.09/26.66/47.73（2026-2027年原预测分别为16.19/31.64）亿元，对应EPS分别为-0.32/0.54/0.96元，当前股价对应2027-2028年PE为14.3/8.0倍。公司养殖成本逐步下降，饲料业务贡献稳定盈利，维持“买入”评级。

饲料销量利润双创新高，海外收入增速领先国内

饲料业务方面，2026H1公司饲料业务实现营业收入414.41亿元，同比+16.80%，占营业收入74.55%；毛利率5.23%，同比-0.15pct。上半年饲料业务销量与利润绝对值实现双增长，均创半年度历史最好成绩。2026H1饲料总销量1625万吨，其中外销量1316万吨。分料种外销量看，禽料908万吨，猪料271万吨，水产料98万吨，反刍料32万吨。饲料产能利用率同比+8pct，吨均完全费用同比下降8%。海外业务方面，2026H1公司国外地区收入128.11亿元，同比+18.61%，高于国内收入4.79%的同比增速，占公司营收23.05%，毛利率9.65%。

猪价下行拖累猪产业收入，养殖结构持续向自养倾斜

2026H1猪产业实现营业收入129.40亿元，同比-9.94%，其中公司销售商品猪710.64万头、仔猪84.87万头、种猪25.16万头，合计销售生猪820.67万头，对应养殖端营业收入94.62亿元。屠宰生猪196.04万头，实现营业收入34.78亿元。2026H1商品猪销售均价10.19元/公斤，同比-30.61%，2026Q2商品猪销售均价9.33元/公斤，同比-35.68%。截至2026年6月末，公司一体化自养与合作放养存栏比例约为40:60，自养占比较2025年末进一步提升。

风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本下降不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。

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