德邦证券近日发布有色金属行业周报：2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。

以下为研究报告摘要：

投资要点：

本周核心关注美联储鹰派信号，联邦基金利率需维持在当前水平更长时间以实现目标。联储官员预计需要观望比之前他们预期更多的时间，才会对通胀降至目标更有信心，暗示他们不急于降息、高利率会保持更久。多名官员还对表达了一旦通胀重燃就进一步加息的意愿。

下周重要数据发布:5月31日（周五17:00）美国4月PCE物价指数同比。

贵金属：回落调整模式。本周，COMEX黄金期货收盘价（活跃合约）跌3.5%，COMEX银期货收盘价（活跃合约）跌3.9%。北京时间5月23日凌晨，美联储公布会议纪要显示，官员们对最近的通胀数据感到失望，联邦基金利率需维持在当前水平更长时间以实现目标。市场从中解读出鹰派信号，有色板块应声集体回落。长期仍看好贵金属投资机会，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。

工业金属：鹰派信号致工业金属回落。本周，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-1.4%、+2.2%、+0.5%、+2.9%、-1.4%、-3.8%。铜方面，本周进口铜矿TC均价1.5美元/吨，前期因TC费用持续走低矿端价格上涨冶炼厂利润受影响导致的减产预期，由于粗铜、废铜的替代性价比开始显现，精废价差走扩，致使减产未达预期。建议关注铜、铝等工业金属板块。

稀土、钨等小金属：钨全面上涨。稀土方面：本周镨钕金属价格跌4.5%、镨钕氧化物价格跌4.7%。第一批稀土指标公布，2024年度第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标同比增速分别为12.5%、10.4%，国内供给增速有所收窄支撑稀土价格。钨方面：黑、白钨精矿价格及下游产品全面上涨，各品位黑、白钨精矿涨幅超1%，有所放缓，目前供应偏紧，随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。

能源金属：锂钴价格下降，需求端关注后续以旧换新政策对需求实际拉动幅度，锂供给端关注宜春云母企业的产量及成本变化情况。（1）锂：金属锂、碳酸锂、氢氧化锂价格下降。宜春市生态环境保护委员会于4月24日发布了《关于进一步加强对全市锂渣利用处置指导的通知》，其中明确云母锂渣中含关键特征污染因子铍、铊、氟化物等将被界定为危废，危废处置将提高云母提锂企业的综合生产成本。（2）钴：金属钴微涨，钴化合物价格下降。（3）镍：镍矿持平，镍金属、镍豆、镍板价格小幅上涨。从能源金属整体需求端来看，以旧换新政策有望拉动新能源汽车需求，后续关注实际需求拉动幅度。建议关注：中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、格林美、永兴材料。

投资建议。2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端，市场交易降息预期，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色，关注西部矿业、云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业，关注中国铝业、南山铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。

风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。（德邦证券 翟堃,张崇欣,高嘉麒,康宇豪,谷瑜）