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高负债、弱回款、地产高依赖的企业将持续面临财务出清压力，行业格局正加速重构。

于帅卿 中房报记者 李叶丨北京报道

建材家居企业正经历一轮深度调整。

2025年财报季，中国房地产报记者统计了56家上市建材家居企业经营业绩发现，近8成企业营业收入同比回落，超6成企业净利润同比下滑，近3成企业陷入亏损，整体净利润合计亏损116亿元。

从企业格局来看，头部建材企业盈利底盘稳固、现金流储备充足，抗周期与抗风险能力优势突出；中小规模企业增长乏力、发展承压，行业分化加剧、强弱格局愈发明显。

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近8成企业营业收入下滑

从营业收入来看，家居建材行业增量“红利”消退，且各细分赛道发展分化显著。

本次统计的56家上市建材家居企业中，有12家企业实现营业收入正增长，占比2成。其中，广田集团、科达制造营业收入增幅领跑全行业，分别达到111.18%、38.01%。

分析来看，科达制造全年营业收入为173.9亿元，陶瓷机械海外接单占比超60%，海外市场成功对冲国内地产需求下行压力，成为行业稀缺的高增长标杆。广田集团大幅增长则源于上一年度极低基数，属于阶段性修复，仍面临高负债压力，不具备行业普遍参考性。

近8成企业营业收入同比下滑，行业整体需求疲软。其中，高度依赖新房开发、工程精装渠道的企业跌幅突出，浙江美大、江山欧派、火星人的营业收入分别同比下滑48.24%、45.85%、44%，降幅显著。

在定制家居领域，头部企业营业收入普遍回落，欧派家居、索菲亚营业收入分别下滑8.94%、10.74%；传统家居卖场赛道经营亦承压明显，美凯龙、居然智家营业收入同比分别下滑15.85%、14.05%；陶瓷板块同样延续下行态势，马可波罗、蒙娜丽莎营业收入同比分别下滑11.83%、15.28%。

另外，尽管行业营业收入TOP5全部被传统建材龙头企业包揽，但也是呈现全线下滑态势。其中，海螺水泥以825.3亿元营业收入稳居行业首位，同比下滑9.33%；天山股份以745亿元营业收入位列第二，同比下降14.4%；东方雨虹以275.8亿元营业收入位列第三，同比小幅下滑1.7%；金隅冀东以245亿元营业收入位列第四，同比下滑3.11%；江河集团以218.5亿元营业收入位列第五，同比下滑2.5%。

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超6成企业净利润下降

56家上市建材家居企业盈利表现不一，整体发展面临考验。

海螺水泥凭借成本控制与产能优化成为行业“盈利王”，2025 年归属母公司净利润达81.13亿元，同比增长5.42%，扭转2024年归属母公司净利润下滑的局面。核心原因在于，2025 年公司持续出清低效产能，通过集中采购、技术改造与燃料优化实现系统性降本，叠加高端高毛利水泥产品占比提升、海外高盈利业务增量释放，多重优势对冲国内营业收入下滑压力，实现主业经营盈利稳步增长。

紧随其后的是欧派家居、科达制造、老板电器、马可波罗、三棵树，同样依托主业经营实现盈利，2025年归属母公司净利润分别为19.97亿元、13.09亿元、12.56亿元、12.1亿元、7.75亿元。以科达制造为例，2025年营业收入173.9 亿元，同比增长 38.01%；归属母公司净利润13.09 亿元，同比增长 30.07%，核心受益于陶瓷机械海外订单爆发，海外营业收入占比超 60%，全球化布局成效显著。

在一众依赖主业盈利的建材家居企业中，美凯龙成为行业亏损最严重的企业。2025年归属母公司净利润亏损237.22 亿元，同比暴跌695.12%，创下行业亏损纪录。美凯龙管理层表示，巨额亏损是家居卖场客流锐减、租金收入下滑、投资性房地产公允价值大幅下降及资产减值计提增加等多重因素叠加导致。其中投资性房地产公允价值变动损失超234亿元，同期营业收入仅65.8亿元，同比下降 15.85%。

整体来看，受美凯龙单笔超237亿元巨额亏损拖累，56家上市建材企业整体净利润合计亏损116亿元。若剔除美凯龙，其余55家企业虽整体实现盈利，但行业仍面临普遍压力，超6成企业净利润同比下滑，近3成企业陷入亏损，平均净利润率持续承压，行业整体盈利修复难度较大。

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高杠杆风险持续出清

从负债规模来看，行业高杠杆风险主要集中在家居卖场、工程装饰、防水建材等赛道。

从资产负债率方面来看，56家上市建材家居企业中，负债率较高的是广田集团、三棵树、美凯龙、江河集团、科顺股份，依次为83.47%、75.83%、72.62%、71.79%、67.32%。其中广田集团负债率突破80%，为全行业最高，短期偿债压力居高不下，此类高负债企业深度绑定房地产工程业务，受房企回款滞后、坏账计提增加影响，债务去化难度持续加大，财务风险不断累积。

一些头部建材及稳健消费类家居企业财务安全垫充足，低杠杆优势凸显，抗周期能力突出。浙江美大、塔牌集团、富森美、好太太、海螺水泥资产负债率处于行业绝对低位，分别仅为9.35%、10.23%、13.15%、16.49%、20.42%，企业债务负担极轻，在行业下行周期中具备极强的风险抵御能力，行业财务“马太效应”持续强化。

从经营性现金流表现看，行业现金造血能力两极分化格局显著。传统水泥龙头是行业核心现金贡献主力，海螺水泥、天山股份经营性现金流净额大幅领跑全行业，分别达166.4亿元、122.6亿元，回款质量优异、经营现金流稳定性极强。东方雨虹、金隅冀东、欧派家居、马可波罗现金流表现同样稳健，经营性现金流净额分别为35.54亿元、33.51亿元、33.97亿元、21亿元，主业造血能力扎实。

中小家居企业及尾部企业则持续现金流失血，经营压力严峻。索菲亚、尚品宅配、大亚圣象、江山欧派、火星人等企业经营性现金流为负，分别为-3.21亿元、-2.63亿元、-0.35亿元、-0.66亿元、-2.01亿元，核心原因集中于地产链大宗业务萎缩、工程回款滞后、应收账款减值计提增加、前期预收账款集中结转，叠加线下零售终端需求疲软、成交持续走弱，下游房企资金承压导致家居建材企业现金流入大幅收缩，使企业内生造血能力显著弱化。

整体来看，2025年建材家居行业在地产需求持续疲软、行业存量内卷加剧的背景下，现金流充裕、低杠杆、主业稳健的头部企业将持续穿越周期，高负债、弱回款、地产高依赖的企业将持续面临财务出清压力，行业格局正加速重构。

值班编委：樊永锋

责任编辑：马琳 温红妹

审读：戴士潮

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